成功实现传统幕墙业务向光伏业务的逐步转型

从2010年开始，兴业开始进入业务转型阶段，转型主要包括两方面：一方面是由传统的幕墙工程向太阳能系统集成转型，另一方面是由工程项目施工向产品销售转型。传统幕墙工程项目在收入中的占比由2009年的61.4%大幅下降至2010年的42.9%，BIPV业务由2009年的24.9%上升至31.4%。幕墙材料和太阳能相关产品的销售由2009年的13.7%大幅上升至2010年的25.6%。预计2011年太阳能相关收入占比将提升到50%，产品销售收入占比也将达到50%。

2011年市场热度较高，订单增长带动收入大幅提升

公司目前的在手订单有17亿左右，预计2011年公司的销售收入达29.2亿，同比增长63.55%。2011年市场热度较高，收入仍有超预期的可能性。

收入结构调整带来毛利率改善

毛利率较高的太阳能相关收入占总收入比重的提升改善了综合毛利率。预计2011年综合毛利率将达到25%左右，并在未来2年基本持平。

首次评级买入，目标价8.48港元

我们采用P/E估值，首次给与公司12个月目标价8.48港元，分别相当于公司2011年和2012年预测盈利的8.7倍及6.9倍市盈率，评级为买入。